- 玉米此波下跌是否具有趨勢性？
- 發布時間： 2017-08-03 點擊次數：695
- 近期國內玉米(1674, -5.00, -0.30%)期價跌幅超市場預期，其中9月合約跌破1650重要成本支撐，1月合約跌破1700整數關口，從基本面來看，市場氛圍依舊偏空，有可能支持期價繼續走低，但是其交割成本限制期價下跌空間。目前市場主要供應壓力來自陳糧拍賣，自5月初至今國儲拍賣成交量達3900萬噸，先前市場諸多機構對16/17年玉米供需做出分析，其16/17年度玉米供需缺口在3000萬噸左右，而目前成交量顯然已彌補缺口，繼續拍賣只會造成階段性供應過剩。
本周國儲拍賣13/14/15年玉米總量在420萬噸，較前幾周有所下滑，但是成交率下滑更為明顯，其中2015年玉米糧質雖好，但是市場采購熱情不高，加上長江流域新玉米逐漸成熟，下游企業更青睞優質新玉米，放緩對陳糧的購銷，以致市場供應壓力凸顯，玉米現價急速下滑，其中華北地區玉米現貨價格回落至1750附近，港口地區收購價格跌至1600-1620附近，預計后期隨著陳糧陸續到貨，供應壓力會進一步凸顯，新玉米上市前現貨價格仍有下跌空間。
此外進口成本的下滑對國內玉米價格亦產生壓制，6月份我國玉米進口383093萬噸，同比增長472%，環比增長807%，由于6月份國內玉米現貨價格走高，國際玉米進口優勢漸顯，企業進口數量增多，另外大麥、小麥由于價格優勢進口數量呈增長趨勢，高粱呈下降趨勢。今年1-6月份半年度來看，進口替代品總量較上年同期雖有下滑但是數量較小，大部分由于DDGS進口減少導致，因此國內玉米反替代作用有限，尤其進入7月份之后，農產品增值稅稅率從13%降至11%，此舉將減少企業產品成本。據了解，玉米替代品進口核算理論成本下降約30-60元/噸不等，替代品進口優勢將進一步凸顯，擠占國內玉米需求市場，壓低國內玉米價格。
從需求端來看，近期國內大部分地區迎來歷史性的高溫炎熱天氣，居民對豬肉消費進一步趨淡，同時由于夏季生豬生長速度放緩，壓欄成本上升，大部分養殖戶出欄增多，而禽蛋價格弱勢運行，養殖戶補欄積極性受抑，養殖業恢復速度十分緩慢，加之受突破歷史極值高溫天氣影響，飼料終端消費量出現明顯下降，飼料企業采購積極性下降。深加工方面今年開機率一直維持高位，尤其淀粉雖然7-8月份大部分企業面臨停機檢修，但是今年停機現象較往年減少，而且恢復加快，加上新興產能的增加，淀粉開機率一直維持70%以上高位，但是需求未見實質性轉好，目前淀粉需求旺季即將結束，淀粉庫存仍處高位，抑制玉米淀粉的加工量，整體來看，短期需求端處于疲軟狀態。
目前市場壓力主要來自以上幾點，令玉米期現貨價格出現大幅下滑，但是我們認為后期玉米期價繼續下跌空間有限。按照市場主流拍賣玉米(2014年玉米)拍賣低價1400折算成交割價約在1650附近，9月合約已進入交割前月，后期面臨期現回歸，因此雖然9月合約面臨陳糧供應壓力較大，但期價大幅脫離1650的概率較小，預計9月合約后期走勢多在1630-1680之間震蕩。對于1月合約近期受近月走低推動及南方新玉米上市壓制，價格亦出現大幅回落，但是我們認為1月合約在接近1650-1660附近則可輕倉試多，一方面今年玉米種植面積下降是不爭的事實，部分機構預測單面積下調導致產量減少幅度在5000萬噸，另一方面今年遼西及黑龍江中部地區干旱導致部分玉米幼苗出現損傷影響單產，加上近期東北地區持續大范圍降水，預計對吐絲授粉的玉米產生一定影響，單產潛力進一步下降，因此長期來看遠月玉米下方支撐是較為明顯的。
在新玉米上市之前市場有兩個主要炒作因素，一個是8月份玉米授粉階段天氣問題，預計影響不會太大，在陳糧供應壓力下1月合約反彈有限，不過持續的降雨或令市場對后期玉米質量問題產生憂慮，另一點就是10月份政策糧停止拍賣，新玉米上市后市場焦點轉向新玉米，對產量的預期必然會對價格產生炒作，加上2016年玉米價格先抑后揚的變化規律，影響今年新玉米上市農戶售糧心態，惜售現象會較為明顯，從而造成新糧供應壓力的延后令價格出現一波上漲，因此對于玉米1月合約我們認為后期走勢多為震蕩后走強。
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