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4月13日報道：豆粕期權上市一周多來，一直平穩運行。標的豆粕期貨處于振蕩格局中。除了交易首日和4月12日豆粕看漲期權波動率略有上升外，其余時間波動率走勢像標的豆粕期貨盤面一樣平淡。

　　標的豆粕期貨持續振蕩

　　近期，美豆缺乏利多刺激，盤面一直處于弱勢振蕩中。巴西收割進入尾聲，機構繼續不斷上調其產量預估；3月出口量創歷史同期新高，未來對美豆出口的擠占將愈加明顯。阿根廷上周降雨一度引發市場擔憂，目前看產量前景仍比較樂觀。在4月11日USDA發布的月度供需報告中，南美產量如市場預期被上調，全球及美國大豆供給寬裕格局不變。美豆還未開始大范圍播種，預計播種面積創紀錄基本成定局；4月下旬大豆開播后關注天氣及播種進度可能帶來的炒作題材。目前判斷美豆弱勢格局將繼續，但若無進一步利空，則繼續下跌空間有限。

　　國內方面，遠期進口大豆充裕格局不改，預計5—7月累計到港2600萬噸，同比增加300萬噸。上周油廠開機率繼續小幅下滑至43.84%，因部分油廠大豆到港但未裝卸，新一周油廠開機率有望回升至50%以上。豆粕成交量相比清明節之前有所好轉。此外，由于油廠豆粕遠期成交表現不佳，而未來大豆到港量巨大，華東遠期6月和9月的基差報價大幅降低，吸引了部分現貨成交。因此節后豆粕成交放量，上周三個交易日日均成交22.2萬噸。截至4月1日，油廠的豆粕庫存為72.75萬噸，一周前為83.96萬噸。

　　目前資金博行情反彈的意識較強，加之USDA報告的利空暫時釋放，昨日大連豆粕開盤上沖，略強于美豆。接下來需關注阿根廷收割期和美豆播種期的天氣可能帶來的炒作題材，如一切正常，則豆粕大概率維持振蕩格局。

　　波動率是期權最關鍵的指標

　　波動率是期權最關鍵的指標，這里主要指隱含波動率IV，而非歷史波動率。兩者通常較近似，但由于市場分歧，一般情況下隱含波動率要稍高于歷史波動率。目前，歷史波動率逐步走低，帶動隱含波動率走低。近期標的豆粕期貨處于小幅振蕩走勢。在我們建立的期權策略組合中，看空波動率的賣出寬跨組合策略取得了最好的收益。

　　當前，豆粕期貨的歷史波動率幅度正處在“筑底”過程中，豆粕期權的隱含波動率也從上市初期的15%—17%降至10%—13%。回溯歷史波動率，即使目前IV繼續下行，但空間已比較有限。對中長線投資者來說，目前是構建倉位的好時機。

　　總之，在利空逐步釋放的背景下，結合潛在的天氣炒作，大連豆粕有望穩步反彈。但鑒于炒作題材不確定，可嘗試用看漲期權構建牛市價差策略，例如買入9月平值看漲期權m1709-C-2750，賣出虛值看漲期權m1709-C-2850。此策略適合溫和看漲標的價格。如果豆粕期貨價格不漲反跌，策略的****損失也很有限；而如天氣果真出現異動，投資者可將賣出的看漲期權買回平倉，僅留看漲期權的多頭去追逐更大的獲利空間。