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供應階段性偏緊

　　相對于工業品而言，農產品供應端的變化對其價格波動影響較大。大豆種植、收割等季節性影響也成為豆粕期價走勢的重要因素之一。通過對近十年來國內豆粕期價的月上漲概率和月漲跌幅統計發現，9月和11月下降的概率較大，5月、7月和12月上漲的概率較為明顯，其中，12月上漲概率高達80%。那么，在本年度最后一個月份里，豆粕期價是否會如期上行呢？

　　美豆迎來出口高峰

　　從歷史數據來看，美豆出口量和裝船量一般自10月中旬開始進入增量期，在11月達到峰值之后，雖曾出現小幅回落，但增量趨勢將一直保持至12月。而從近幾周美國農業部公布的數據來看，美豆出口需求依然保持較為強勁的勢頭，基本符合歷史數據的季節性特征。為緩解國內大豆庫存較低、豆粕供應偏緊的局面，油廠紛紛增加進口大豆訂單。

　　筆者認為，隨著12月中國進口大豆數量增加，未來美豆出口數據仍將維持強勁態勢，對美豆和國內豆粕期價提供支撐。

　　天氣因素引關注

　　隨著南美大豆進入種植后期，市場目光逐漸轉移至后期南美天氣變化上。

　　據美國國家氣象局氣候預測中心稱，此前預測的拉尼娜現象已然出現，預計將維持至北半球2016/2017年度的冬季。筆者統計了此前拉尼娜發生年度（2008年、2011年和2012年）國內豆粕12月至次年2月的期價走勢，發現在此期間，國內豆粕期價傾向于保持上行趨勢，且月均漲幅較大。

　　筆者認為，后期拉尼娜天氣一旦出現，將影響南美大豆的生長情況，從而對二者期價帶來提振作用。同時，受巴西雷亞爾貶值影響，巴西新豆預售緩慢，豆農惜售心理也在一定程度上說明當前豆價估值偏低，這一惜售氛圍或將在后期提振美豆和國內豆粕期價。

　　春節備貨提前

　　從歷史數據來看，國內豆粕庫存一般自7—8月間進入下行趨勢，多在11月降至低位后，逐漸回升。但因今年春節提前，多數廠商提前進入備貨期。同時，受環保檢查限產的影響，廣東、江西等多地油廠停機限產，國內豆粕供應偏緊局面仍將延續一段時間。

　　截至12月11日當周，全國豆粕庫存量為37.1萬噸，環比繼續下降，降幅達5.93%，仍徘徊于歷史低位。而目前，多數油廠11月、12月的合同基本預售完畢，年前都將以執行合同為主，豆粕幾乎無庫存，以現貨現提為主。

　　雖然12月大豆到港量預計將回升至870萬噸，但油廠合同預售情況的火爆使得豆粕價格更為堅挺。同時，因今年嚴查超載新規的出臺，給汽路運輸帶來一定壓力，這將在一定程度上影響國內豆粕供應。筆者預計，目前豆粕供應偏緊的格局將延續至12月底。

　　綜上所述，美豆出口需求和南美天氣影響將成為后期影響美豆和國內豆粕期價的重要因素，美豆出口需求的季節性上行和拉尼娜天氣的不確定性使得豆粕期價易漲難跌。同時，國內豆粕供應偏緊的局面也對后市價格形成支撐，12月期價收漲的概率較大。